情色 调教 兴森科技季报点评：静待ABF新品量产，BT载板接单改善
兴森科技公布3Q24财报：兑现营收14.7亿元(yoy：+3%)；毛利率14.8%(yoy：-11.4pp，主要受ABF载板名堂用度插足以及BT载板工场产能爬坡阐发不足预期的负担)；期间用度率25.4%(yoy：+0.4pp)；归母净赔本0.51亿元(同比转负)。
快乐风男 勾引3Q24回首：全体盈利受ABF载板投资以及BT载板产能爬坡扰动
公司3Q24兑现归母净赔本0.51亿元，主要受到以下要素影响：1)ABF载板：因新工场初期需要进行客户打样和居品认证，仍处于用度插足阶段(折旧+东说念主工+电费+物料)，公司3Q24给ABF载板业务插足2.05亿元；2)BT载板：因下贱需求走弱情色 调教，公司珠海BT载板工场产能欺诈率升迁程度不足预期，3Q24BT载板业务赔本2，100万元；3)PCB：宜兴工场受自己居品结构和价钱的影响，三季度赔本3，935万元；4)其他：参股公司锐骏半导体股权减值(约2，008万元)以及北京兴斐/ABF做事部股权激发用度(永诀为168/517万元)。
4Q24瞻望：ABF载板高层新品或将量产，BT载板接单改善
瞻望2024年，1)ABF载板：公司将聚焦ABF新品和新客户的导入。客户层面，现在已累计通过10家客户验厂。居品层面，低层板良率冲破95%，进入牢固小批量交货阶段；高层板良率牢固在85%以上，公司掂量4Q24进入小批量量产阶段。咱们掂量ABF载板2024年或孝顺营收1，900万元；2)BT载板：公司9月接单环比大幅升迁，咱们也因此预期10月后BT载板产出会环比升迁。跟着存储类和射频类需求回暖以及大客户验厂职责的鼓励，咱们掂量公司珠海BT载板工场稼动率或迟缓改善，BT载板2024年收入或将达到10亿元。
下调宗旨价7.5%至12.30元，守护“买入”评级
由于公司PCB业务盈利才气裁汰、ABF载板前期试产/打样所需插足较高以及BT载板产能爬坡不足预期，咱们下调公司24E/25E/26E归母净利至-0.54/0.10/1.71亿元。分部估值，参考PCB/半导体业务可比公司平均25E28.5x PE/1.9x PS(Wind&BBG)，予以PCB偏激他业务/半导体业务25E25.0x PE/3.8x PS，掂量PCB偏激他业务/半导体业务市值135/73亿元，宗旨价12.30元(前值：13.30元)，守护“买入”评级。
风险指示：行业竞争加重；原材料价钱波动；产能爬坡和工夫升级慢于预期情色 调教。